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2019-06-27 17:06:18

主要观点

行情回顾。5月份,甲醇现货市场基本面依旧无明显改善,期货主力合约MA909继续维持区间震荡。截至2019年5月31日,甲醇期货主力合约收盘价报2405元/吨,当月涨7元/吨,月涨幅0.29%;成交量1718462手,当月增501042手;持仓量1348254手,当月减110938手;PP-3MA价差100,当月减488。

现货市场情况。5月份,内地甲醇市场重心逐步上移,月底心态略有走空,刚需采购为主;沿海甲醇市场随期货市场区间震荡,波动剧烈,涨多跌少,月末稍有回落。江苏港口与内地价差震荡收窄,尚无套利空间;内外价差先走扩后收窄,当前进口利润空间依然较窄;CFR中国主港与CFR东南亚价差持续走弱,转口套利空间较窄。

基本面分析。供给端上,5月份,国内动力煤价格维持高位,天然气价格先跌后涨,国内甲醇生产企业利润有所攀升,但月末出现小幅下滑,煤制甲醇依然呈亏损之态,天然气制甲醇利润尚可。西北主产区甲醇装置检修与复产兼而有之,国内甲醇生产企业开工率震荡下行,但较4月末略有提升,当前已步入历史正常区间。6月份,甲醇开工率或先升后降,供应端或在月末有所改善。

需求端上,5月份,多套MTO/P装置停车令国内甲醇制烯烃装置平均开工率逐步下降,月末有所回升。截至5月30日,国内甲醇制烯烃开工率为74.98%,当月下降11.47个百分点。传统下游仍以刚需为主,甲醛虽有回暖,但安检力度不减,醋酸表现尚可,其他下游略显低迷。

库存端上,5月份,进口货源到港量增加,集中排队卸货,下游工厂库存得以累积,当月增5.02万吨。6月份,伊朗及非伊朗货源仍源源不断,库存压力犹存,去库节奏不甚乐观。5月份,内地库存随主产区装置动态及下游需求变化而波动,当月小幅提高0.9万吨。6月份前半月,供应端压力不减,库存去化仍有赖于需求端的提振,下旬,装置检修体量高于复产体量,有望为去库提供助力。

基差分析。5月份,江苏港口与主力合约基差震荡小幅走强。截至2019年5月31日,江苏港口与主力合约基差-98,当月走强24,现货依然贴水期货,对期价的支撑作用较弱。

后市展望与策略建议。就目前基本面而言,库存高企难以去化仍为甲醇持续震荡,难以突破区间的主要阻力。6月份前半月,甲醇装置复产体量高于检修体量,供应端压力不减,库存去化仍有赖于需求端的提振。6月下旬,装置检修体量高于复产体量,供应端有望在月末出现改善,为去库提供助力。但需要注意的是,5月末,油价在多重因素作用下连续深跌,一方面令能化板块降温,另一方面,令油制烯烃成本下降,MTO/P利润再度面临挑战,甲醇承压。综合而言,短期内甲醇基本面难有有效改善,加之油价大跌,甲醇或维持震荡偏弱态势,关注能否跌破2300一线。

一、行情回顾

5月份,甲醇现货市场基本面依旧无明显改善,期货主力合约MA909继续维持区间震荡。截至2019年5月31日,甲醇期货主力合约收盘价报2405元/吨,当月涨7元/吨,月涨幅0.29%;成交量1718462手,当月增501042手;持仓量1348254手,当月减110938手;PP-3MA价差100,当月减488。

图1 甲醇活跃合约收盘价(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量(手)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图3 月差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图4 PP-3MA价差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

二、现货市场情况

5月份,内地甲醇市场重心逐步上移,月底心态略有走空,刚需采购为主。五一节后,部分下游积极补货,市场信心逐步重建,成交顺利,中旬部分地区有观望情绪,但下旬买气充足,新单继续上移。整体而言,月内局部供给偏紧,整体成交顺利。分地区来看:西北主产区检修与复产并存,整体成交顺利,出货平稳。关中地区稳中有升,成交顺利。鲁北地区出货情况不一,贸易商局部心态松动,下游按需采购;鲁南地区下游有抵触情绪,出货一般。

5月份,沿海甲醇市场随期货市场区间震荡,波动剧烈,涨多跌少,月末稍有回落。月初,在内地市场止跌企稳反弹以及节后补库需求的推动下,市场重心上移,大单成交尚可,后业者心态暂稳,谨慎追高,拉涨动力不足,现货放量较为一般。中旬,部分有货者随行降价甩货避险,后期货再度攀升与内地气氛好转对沿海市场形成支撑,有货者抗跌情绪较浓,持货商再度拉高排货,但买盘依旧较为谨慎,逢低补货需求以及换货需求皆存,低端大单现货成交相对较好。下旬,期货持续冲高及内地积极推涨令报盘再度上行,但买方对高价抵触情绪较浓,高价现货无量空涨,随着期货深入下探,持货商随行就市,让利排货,价格回落,市场观望情绪浓厚,成交放量不足。

5月份,江苏港口与内地价差震荡收窄,尚无套利空间;内外价差先走扩后收窄,当前进口利润空间依然较窄;CFR中国主港与CFR东南亚价差持续走弱,转口套利空间较窄。

图5 国际现货中间价(美元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图6 国内现货市场价(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图7 CFR中国与CFR东南亚价差(美元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图8 CFR中国与FOB美国价差(美元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图9 港口与内地价差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图10 内外盘价差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

三、基本面分析

(一)上游价格及供给情况

5月份,国内动力煤价格维持在545元/吨的高位,天然气价格先跌后涨。截至5月31日,四川LNG到货价报3925元/吨,当月涨75元/吨,管道气门站价维持在1.53元/立方米不变。当月,国内甲醇生产企业利润有所攀升,但月末出现小幅下滑,煤制甲醇依然呈亏损之态,天然气制甲醇利润尚可。

5月份,西北主产区甲醇装置检修与复产兼而有之,国内甲醇生产企业开工率震荡下行,但较4月末略有提升。截至5月30日,国内甲醇开工率为66.65%,当月涨0.13个百分点,同比下降2.96个百分点。当前,甲醇开工率已步入历史正常区间。6月份,神木化学(40+20万吨/年)两套装置计划于当月上旬和下旬相继检修,月末,兖矿榆林(60万吨/年)、咸阳化学(60万吨/年)以及陕西渭化(60万吨/年)装置亦有检修计划。此外,河北华丰(15万吨/年)装置计划月初恢复运行,上海焦化(100万吨/年)与贵州金赤(30万吨/年)装置或在月中重启。因此,甲醇开工率或先升后降,供应端或在月末有所改善。

表1 国内甲醇生产企业开工率(%)

图11 国内动力煤与甲醇价格(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图13 国内天然气与甲醇价格(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价

数据来源:Wind、国都期货研究所

图15 国内甲醇生产利润(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图16 国内甲醇开工率(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

(二)下游利润及开工情况

5月份,多套MTO/P装置停车令国内甲醇制烯烃装置平均开工率逐步下降,月末有所回升。月初,神华宁煤MTP装置停车检修;月中,青海盐湖MTO装置因原料甲醇停车而停车,且部分装置负荷降低;下旬,陕西蒲城MTO装置亦停车检修;月末,宁煤一套MTP装置重启,开工率有所回升。截至5月30日,国内甲醇制烯烃开工率为74.98%,当月下降11.47个百分点。

表2 甲醇制烯烃装置开工率(%)

传统下游方面,甲醛部分装置负荷逐步提升,开工率有所提高,处于年内高位。醋酸开工率先升后降,处于年内中位水平。二甲醚开工率上下波动,MTBE开工率先降后升,DMF开工率有所下滑,三者当前开工率均处于年内中低位水平。综合而言,传统下游仍以刚需为主,甲醛虽有回暖,但安检力度不减,醋酸表现尚可,其他下游略显低迷。

表3 传统下游开工率(%)

图17 山东甲醛利润(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图18 江苏醋酸利润(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图19 河南二甲醚利润(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图20 传统下游开工率(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

(三)港口及内地库存情况

5月份,进口货源到港量增加,集中排队卸货,下游工厂库存得以累积。相比而言,华南地区需求相对稳定,货源偏紧,价格较高,因此,抵达至华东地区的船货常有改港卸货至华南的现象。截止5月29日,港口总库存81.80万吨,当月增5.02万吨,虽处于年内中低位水平,但大幅高于往年同期37.20万吨。6月份,伊朗及非伊朗货源仍源源不断,库存压力犹存,去库节奏不甚乐观。

5月份,内地库存随主产区装置动态及下游需求变化而波动,较上月变化不大。截止5月29日,内地总库存32.41万吨,当月小幅提高0.9万吨,处于年内中高位水平,同比大幅增加21.85万吨。6月份前半月,供应端压力不减,库存去化仍有赖于需求端的提振,下旬,装置检修体量高于复产体量,有望为去库提供助力。

表4 港口及内地库存一周数据(万吨)

图21 国内港口库存(万吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图22 国内港口总库存季节性趋势(万吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图23 国内内地库存(万吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图24 国内内地总库存季节性趋势(万吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

四、基差分析

5月份,江苏港口与主力合约基差震荡小幅走强。截至2019年5月31日,江苏港口与主力合约基差-98,当月走强24,现货依然贴水期货,对期价的支撑作用较弱。

图25 江苏市场与活跃合约基差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图26 江苏市场与期货市场基差(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

五、后市展望与策略建议

就目前基本面而言,库存高企难以去化仍为甲醇持续震荡,难以突破区间的主要阻力。6月份前半月,甲醇装置复产体量高于检修体量,供应端压力不减,库存去化仍有赖于需求端的提振。6月下旬,装置检修体量高于复产体量,供应端有望在月末出现改善,为去库提供助力。但需要注意的是,5月末,油价在多重因素作用下连续深跌,一方面令能化板块降温,另一方面,令油制烯烃成本下降,MTO/P利润再度面临挑战,甲醇承压。综合而言,短期内甲醇基本面难有有效改善,加之油价大跌,甲醇或维持震荡偏弱态势,关注能否跌破2300一线。

国都期货

来源:幸运快三每天3期

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